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恒顺醋业:调味品收入逐月增长 盈利保持稳定

发布时间:2020-08-25 06:57:05   作者:U2电竞   来源:www.krusmynte.com

恒顺醋业:调味品收入提高盈利能力保持稳定2020.08.19 00:00:00工业证券原名:恒顺醋业:调味品收入提高盈利能力保持稳定来源:工业证券

恒顺食醋事件宣布,在2020年半年度报告中,公司2011年实现收入9.53亿元,同比净利润1.49亿元,增长7.39%,同比净利润1.33亿元,增长3.63%,同比增长11.44%。其中,2002年第2季度收入为4.87亿元,同比增长15.12%,归属于母亲的净利润为7300万元,同比增长3.58%,归属于非母亲的净利润为6500万元,同比增长15.38%。每股收益是0.15元。投资重点:海外市场的扩张带来了显著的变化,调味品业务逐月改善。公司20H1实现收入9.53亿元,同比增长7.39%(q 1: 0.35%;2:(15.12%),其中调味品业务收入8.98亿元(占94.15%,同比增长1.08%),同比增长8.64%。收入增加15%主要是由于醋的Q2比例提高,以及在国外市场扩大的情况下料酒量的协调。20H1食醋(占68.26%-1.53%)和料酒(占15.58%-2.41%)收入同比分别增长5.03%和27.03%。新冠肺炎疫情的影响逐渐消退,公司销售恢复正常渠道,Q2进货带来一定增长。其中,Q2醋(占71.84%-3.62%)和料酒(占13.98%-1.32%)同比增长9.59%,Q2醋同比增长27.12%。据判断,Q2白醋的增幅至少为15%。Q2黑醋的增加主要是由于料酒的同比高增长。按地区划分,2002年第2季度华东(占50.40%)/华南(占17.13%)/华中(占17.46%)/西部(占9.32%)/华北(占5.69%)。地区收入按年度划分为9.17%/32.09%/同比。其中,Q2经销商数量比Q1年末增加24家,华东、华南、华中、华南和华北经销商数量分为-8/7/6/13/6。按渠道看2002年第2季度的分销模式/直销模式,86.79%/13.21%的收入分成14.16%/38.87%的线上/线下销售收入分成8.97%/91.03%的收入分成48.63%/14.50%,这得益于新冠肺炎疫情影响下消费习惯的改变。调整收入标准后,毛利率下降。20H1公司毛利率为40.82%(Q1:40.50 %;%;Q2:41.12%)同比-3.34%,主要包括:1)公司的计算口径发生变化。除去运费的影响,调味品的毛利率增加了1.97%;同比;2)毛利率较低的料酒比例增加。醋/料酒毛利率同比分为44.04%/36.61%。料酒毛利率同比增长主要是由于规模效应。花费时间,消除、抵消毛利率的下降,并保持稳定的盈利能力。公司20H1实现净利润1.49亿元,同比增长3.63%(Q1: 3.69%;Q2: 3.58%)小幅增长主要是由于一次性非营业费用增加。20H1扣除非盈利净利润1.33亿元,同比增长11.44%(q 1: 7.97%;Q2 2:(15.38%)Q2的季度环比改善主要是由于消费的消除。20H1公司整体利用率为22.66%-4.02%,其中Q2利用率为24.37%-2.80%。20H1销售/治理/研发/财务利用率分成14.31%/5.05%/2.95%/0.34%,同比分成-2.33/-1.75/0.06/0.00%,销售成本同比分成-7.66%,主要是因为运输成本包含在成本中;治疗费用的下降主要是由于人员费用投资同比下降了-5.13%。20H1扣除不良净利率为13.98%,相比0.51厘,20Q2扣除不良净利率为13.28%,相比0.03厘,盈利能力保持稳定。后续催化:治理层创新注入新的活力,产能不断释放,治理层创新注入新的活力,未来可以预期:19年后,新董事长上任,从产品、品牌、营销、渠道建设、激励等方面入手。并讨论了未来的远期偏差,以显示公司的增长信心。从产品品牌的角度来看,公司强调以三剑客(醋、酱、料酒)为重点,剥离辅助业务,整合营销渠道

产能的不断扩大将带来产品量的增加,预计会释放出一定的利润率。公司10万吨高档食醋的生产能力现已根据市场情况逐步放开,未来产品的价格区间将逐步上移至10元/毛利润率/500毫升以上,并有望提高。同时,公司狠抓香醋扩产续建项目、料酒扩产项目、灌装生产线扩产项目,预计香醋产能将增加8万吨,料酒产能将翻番,确保产品销售。利润预测和建议:随着公司生产能力的逐步释放,产品结构趋于优化,销售渠道有进一步下沉的空间,伴随着内生驱动力的质变。根据2020年中期报告,我们调整了公司的利润预测。预计公司20年的收入和净利润将分为20.63亿元(12.6%)和3.7亿元(12.1%),与2020年8月18日的收盘价相对应,2020年的市盈率为65倍。保持“谨慎超重”评级。风险警告:原材料成本上升、宏观经济低迷、高端产品促销失败以及行业竞争加剧



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